2024-01-28，平安证券发布一篇电子行业的研究报告，报告指出，海力士发布FY23Q4财报，营业利润扭亏为盈。

　　事项： 近日，SK海力士发布了截至2023年12月31日的2023财年及第四季度财务报告，FY23Q4公司实现营收11.3万亿韩元，同比+47%，环比+25%，营业利润为0.35万亿韩元，净亏损为1.3万亿韩元。 平安观点： 存储产品平均售价提升，带动经营业绩环比改善。伴随半导体存储市场逐步迎来复苏，以及AI服务器和移动端的需求增长，FY23Q4公司实现营收11.3万亿韩元，同比+47%，环比+25%，营业利润实现扭亏为盈，达0.35万亿韩元，净亏损为1.3万亿韩元，亏损环比收窄。另外，FY23Q4公司毛利率为20%，相较上一季度增加19个百分点，营业利润为3%，相较上一季度增加23个百分点，公司经营业绩环比改善明显。FY2023全年角度来看，公司实现营收32.8万亿韩元，同比-27%，营业亏损达7.7万亿韩元，净亏损为9.1万亿韩元，全年营业亏损率为24%，净亏损率为28%，业绩亏损主要受存储行业下行周期影响，但随着头部存储原厂采取积极减产措施，叠加AI增量需求提升以及下游需求逐渐恢复，市场供需情况持续改善，公司业绩也逐步得到修复。 DDR5+HBM3出货表现亮眼，持续推出AI存储新品。尽管2023年存储行业整体处于下行阶段，但是在AI需求不断提升下，公司凭借领先的AI存储技术实力持续满足下游客户需求，相关高端存储产品收入实现快速增长，其中，公司主力DRAM产品DDR5和HBM3的收入同比分别增长4倍和5倍。另外，对于复苏相对缓慢的NAND产品，公司在保持产能控制的同时，不断提高投资和费用支出的效率。考虑到高性能DRAM需求的增长趋势，公司将在2024年量产HBM3e，并同时推进HBM4研发。另外，公司还将推出高达256GB的高密度DDR5DRAM，以及适配旗舰手机的LPDDR5TDRAM等高性能、高容量产品，容量包含16GB-24GB。为了应对持续增长的AI服务器需求和端侧AI的渗透普及，公司计划推出高容量服务器模组MCRDIMM和移动端模组LPCAMM2。NAND方面，公司将通过扩大以eSSD为代表的高端产品的销售来改善公司盈利能力，并持续加强内部管理。 2024年存储整体合约均价有望呈现逐季上涨态势。根据TrendForce最新预测数据，预计24Q1-24Q4期间DRAM以及NANDFlash整体合约均价呈现逐季环比涨价的态势。分季度来看，不论是DRAM还是NANDFlash，24Q1的整体合约均价环比涨幅明显超过其他季度，其中，预计2024年第一季度DRAM整体合约均价将环比提升13-18%，而NANDFlash整体合约均价有望环比提升18-23%。 投资建议：一方面，从行业角度看，尽管当前手机/PC等下游需求逐步复苏，但考虑到下游需求复苏程度，部分存储原厂仍将继续采取产能管控，因此，短期来看存储的市场供需有望维持改善趋势，根据TrendForce预测数据，不论是DRAM还是NANDFlash，2024年的整体存储合约均价有望呈现逐季上涨态势，结合以SK海力士为代表的头部存储厂商近期业绩的环比改善变化，我们认为存储行业有望在2024年步入上行周期。另一方面，随着高性能计算以及AI功能需求的快速增加，以及AIPC等AI硬件产品持续推出，为保证AI应用的流畅运行，存储的规格和容量均需进行配套升级，高端存储产品和技术将迎来渗透加速，建议关注江波龙301308）、澜起科技、北京君正300223）、德明利001309）、朗科科技300042）。 风险提示：1）国产化替代不及预期风险：国产化替代是行业主旋律，若落地推进速度放缓，可能对产业链公司业绩拓展带来不利影响；2）下游终端需求复苏不及预期风险：存储赛道长期处于低迷状态，若需求复苏节奏放缓，可能导致行业低位状态难以摆脱；3）国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险：技术先进性是产业链相关标的竞争力的源泉，若其先进技术的创新研发遇到瓶颈，可能导致下游高端市场需求难以满足。

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